FS Toucan Absolute Credit
Chart of the Month
Altice International – Kein Platz am Tisch
Die These: Altice France gab bereits eine gute Orientierung, wie die Verhandlung ablaufen kann. Das erwartete Upside lag bei rund 20%.
Event-These drehte sich: Das Kerngeschäft lief wider Erwarten „nur“ seitwärts. Zeitgleich steigende Zinsen reduzierten den fairen (Recovery-)Wert der Anleihen. Damit verschob sich das zuvor attraktive Chance-Ris
Der Wendepunkt: Der Colibri und Toucan waren Teil einer Bondholder-Gruppe, in welcher ca. 90 % aller Anleihen des Emittenten enthalten war. Innerhalb der Gruppe besteht immer ein Steering Committee (SteerCo). Die SteerCo verhandelte für sich eine erhöhte Recovery zu Ungunsten der übrigen Gläubiger heraus.
In der Summe hatte sich die Ausgangslage verändert, die initiale Event-These war nicht mehr intakt.
Mit einem durchschnittlichen Einstiegskurs in den tiefen 70s und einem Ausstieg nahezu Kursgleich blieb der Verlust dabei begrenzt.
Für jedes Investment denken wir in Szenarien: Best, Base und Worst Case werden mit Eintrittswahrscheinlichkeiten hinterlegt. Nicht immer tritt der erwartete Case ein. Entscheidend ist, Veränderungen regelmäßig neu zu bewerten und die Position entsprechend anzupassen.
„Ändern sich die Fakten, ändere ich meine Meinung“, John Maynard Keynes
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